普华和顺（1358.HK）专注医疗器械领域(2015-05-06)
《缸边娴谈－黄惠娴》普华和顺（０１３５８）去年８月以总代价８．０３亿元（人民币．
下同）收购北京天新福。天新福主从事研发、生产及销售再生医用生物材料及骨科植入物产品的
高科技公司，其主要的再生医用生物材料产品（包括人工硬脑膜、人工脊膜和人工神经鞘管）被
广泛运用于中国的神经外科范畴。根据独立第三方行业顾问Ｆｒｏｓｔａｎｄ
Ｓｕｌｌｉｖａｎ的市场调查显示，天新福的人工硬脑膜市场销售份额２０１３年为国内第一名
。再生医用生物材料分部及神经外科分部是中国医疗器械行业内具增长潜力及发展前景分部。收
购完成后集团已透过对研发进行投资，并以先进技术不断开拓生物材料产品于新领域的更多医疗
用途。集团透过收购北京天新福取得国内神经外科领域其中一个最大的经销网络，其覆盖约
１０００间医院及拥有逾１５０名经销商。加上集团对研发、经销及行政管理的持续投资，拓展
至再生医用生物材料业务，预期新业务将为集团创造新的增长动力。
＊集团受惠医改政策拉动需求＊
国务院总理李克强于今年的《政府工作报告》中提到，要加快健全基本医疗卫生制度，提高
医疗卫生水平，全面推开县级公立医院综合改革，在１００个地级以上城市进行公立医院改革试
点。４月初发改委发布《关于推进县级公立医院综合改革的意见》，县级公立医院综合改革将再
新增７００个试点县。公立医院改革试点增加，有助提升对医疗器械及材料的需求。国务院于去
年１０月出台《关于促进健康服务业发展的若干意见》，意见中提到药品、医疗器械、康复辅助
器具、保健用品、健身产品等研发制造技术水准有较大提升。另外，上月底内地医疗器械产业峰
会上有业界人士透露，「十三五」医疗器械产业规划中如骨钉、骨板可吸收材料，以及一些高端
的植入体将会成规划的重点。若如消息所料，普华和顺作为作为国内医疗器械行业的领先企业，
未来的业务发展将会受到国策扶持而受惠。
＊财务稳健积极扩产能，目标价３．９９元＊
因收购北京天新福令集团于去年底的手持现金由１１．４６亿元大幅减少至１．５４亿元，
但仍处于净现金状态，财务仍稳健，净现金状况为集团提供更多收购合并机会。为迎国策及药行
业的发展，集团已表明会积极提高产能，除提升现时厂房的利用率外，亦不排除会以并购的方式
扩张。今年上半集团会推出全新产品肌腱韧带防粘连膜，并会有两个主要新产品（口腔膜及第二
代人工更硬脑膜）于今年内开始临床测试，新产品的推出有助优化产品组合。现时内地医药对医
疗器械消费比例约为１：０．２，仍远低于欧美１：１．０２的水平，反映出国内的医疗器械产
业仍有广大的发展空间，加上内地人口老化问题严重，加快了政府及社会对医疗保健行业的投入
，带动医疗器械的需求。建议投资者可于３．３元以下的位置增持或吸纳，中长线目标价为
３．９９元。《工银亚洲证券业务部分析员 黄惠娴》
＊笔者为证监会持牌人士，并无持有上述股份＊