骨科植入物：天时地利 骨科植入物迎来蓬勃发展期(2015-10-29)
骨科植入物：天时地利 骨科植入物迎来蓬勃发展期
来源：东兴证券
我国骨科植入物行业两高两低，高增速和高门槛、低渗透率和低集中度。高增速：2012年中国骨科植入物的市场规模约95.4亿元，2008-2012年的复合增速是18.2%，预计到2017年市场规模将达到218亿元。高门槛：骨科植入物行业进入门槛较高，主要体现在三大方面：1.技术要求高而人才稀缺；2.取得注册证需时较长、时间成本高；3.经销网络建设不易。低渗透率和低集中度：中国骨科植入行业整体渗透率很低，创伤、关节和脊柱的渗透率分别为4.9%、0.6%和1.5%，与美国等发达国家相比差距巨大。从国产企业和跨国公司占比来看，创伤类国产占比相对大超过50%，关节和脊柱类国产品牌占比在30-40%左右。
我国骨科植入物正处天时地利之时，骨科植入物行业已进入蓬勃发展期。天时之人口老龄化加速、医疗报销政策改善；地利之人民收入增长且医疗占比提升、医疗软硬件水平提高、民众治疗意识提升，多重因素推动之下，骨科植入物行业将迎来蓬勃发展期。
我们判断未来骨科植入行业增速20%左右，关节类增速最快约25%，创伤类约18-20%，脊柱类约20-22%左右；三者占比将从2012年的33%、31%、21%变为30%、37%和23%，关节和脊柱总量和占比均由较大提升较大。骨科植入行业未来趋势是关节植入物快速发展，二三线城市增速高于一线城市，国产品牌受益进口替代，并购成为企业扩张重要途径。
投资策略：看好骨科植入行业中的关节类和脊柱类器械，看好具备以下二大要素的公司：一是产品或技术具有一定门槛，体现在质量和数量两方面，质量方面拥有新产品或新技术，数量方面拥有丰富的产品组合。二是资金实力较强，骨科器械研发的时间成本高，推广的营销费用高，这些都要求企业具备雄厚的经济实力，上市公司较非上市公司具有一定优势。同时资金充沛的企业在并购时也更有优势。骨科植入行业港股相关上市公司有春立医疗、普华和顺、威高股份，A股相关上市公司有凯利泰。