普华和顺新项目收购利好可留意(2021-12-08)
来源：帝峯金融 | 帝峯专家评论 | 2021-12-08
谢承志：普华和顺新项目收购利好可留意
美国联储局主席鲍威尔在周二的听证会上发表的演讲稿中表示，最近新冠疫情确诊个案上升，及南非的Omicron变种病毒，都为美国经济增加下行风险，并且为难以预测的通胀前景增添变数。但最为市场关注的是，鲍威尔在会上同时预告提前“收水”，指预期通胀升温将于明年下半年消退，联储局未来的议息会议将讨论加快缩减买债速度，或考虑提前几个月完成缩减买债行动。
减少买债规模的消息一出，美股大跌超过600点，料未来大有机会震荡中下行。相反，港股因上月大挫，跌幅为全球股市中最大，在美股下行机会急升下，资金或向低位的港股流入，恒指本月或有所回升，加上公司业绩基本面稳定，利好短期走势，但要突破24,500点或有难度。
再者，新冠变种病毒Omicron的影响暂未明朗，整体市况仍然疲弱，亦限制了大市的回升力度。综合而言，港股仍是炒股不炒市。
一向低调的普华和顺(1358)自几年前进行投资参股于当年在美国上市的泰邦生物后，已一段时间没有新的大动作。随着泰邦生物私有化退市，普华和顺此前亦已顺利从该项投资中获得巨额利润，投资者都获得了理想的分红。最近，公司又再出击，于11月30日晚上公布与卖方及四川睿健医疗科技订立股份转让协议。据此，普华和顺将以总代价约9,946万美元收购买方于四川睿健医疗科技的合共51%股权。收购事项完成后，普华和顺将拥有四川睿健医疗科技的51%股权，并把其业绩、资产及负债将与集团之财务报表综合入账。
据公司公告显示，四川睿健医疗科技为医疗器械公司，主要从事研发、制造及销售血液净化医疗器械。除卖方外，其余下股东乐普医疗于收购事项前及后持有四川睿健医疗科技的18%股权。乐普医疗为于深圳证券交易所创业板上市(股份代号：300003)之公司。
另外，此收购事项之市盈率(按代价除以四川睿健医疗科技截至2021年8月31日止十二个月之经调整除税后净溢利(即人民币71,320,000元)之51%计算)约为17.5倍，介乎市场上可比公司之范围内。并购消息公布后，普华和顺股价急升8%，反映市场认同此次收购及其作价。
血液净化医疗器械市场前景佳
据中国医疗器械蓝皮书(2019年版)显示，中国血液净化市场主要以进口产品为主，尤其是血液净化类高值医用耗材市场，进口产品占据70%以上的市场份额，但随着国内厂家技术水平的不断加强，进口替代程度将会进一步提升。
据全国血液净化病例资讯登记系统(CNRDS)统计的资料显示：2016年接受血液透析治疗的患者人数为44.7万人，2019年底已达到63.3万人，年均复合增长率达12%。另一方面，中国新增终末期肾病患者人数也在迅速增长，从2016年至2019年底，新增患者数量的年复合增长率达21%左右。
2014年以来，在政策的驱动下，血液透析服务的市场规模连续多年保持双位元数上涨，2020年整个血液透析服务市场规模已达到548亿元人民币(下同)左右，随著医保覆盖面扩大、大病医保报销比例提高和分级诊断等医疗政策的进一步完善，预期血液透析服务行业的市场规模将持续增长，并在2025年达到接近700亿元。
通过收购事项，普华和顺将进一步扩大其在血液净化医疗器械领域之产品组合，并将获得四川睿健医疗科技在该领域之研发专业知识、经验、知识产权及未来产品管线。公司表示收购事项使其向前景理想之血液净化市场迈出一大步，并带来理想前景及具备可持续增长潜力 。
基于血液净化为现今治疗众多传统疗法难以治愈之肾脏及血液相关疾病而广泛应用之疗法，具有非常亮丽的前景；再者，普华和顺于成本控制及销售渠道方面具有优势，此与现有业务可带来更好的协同效应，推动业务增长及网络拓展 。
参考普华和顺过去入股泰邦生物之后，股价稳步上扬，此次并购四川睿健医疗科技将大有异曲同工之效。
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谢承志，证监会持牌人士，帝峯证券及资产管理投资经理
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